【中报点评05】中南建设：归母净利润大幅增长180%

 导 读 

投资加大助推规模扩张；营收、净利双双增长；地产、建筑业务携手并进。

◎ 研究员 / 房玲、易天宇

2018年上半年中南建设房地产业务实现合同销售金额652.5亿元，同比增长44%。在规模增长的同时，企业继续加大投资开发力度，上半年新增土地储备1138万平米，为冲刺行业TOP15储备更多粮草。在财务表现方面，中南建设上半年实现营业收入及利润的双增长，盈利能力也明显改善，未来中南表示还会将更多注意力集中在利润及能力培养上。

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销售：合约销售同比增长44%

2018年上半年中南置地共实现合同销售652.5亿元，同比增长了44%；销售面积520.3万平方米，同比增长20%。从历年来看，中南置地的销售规模都增长较快，4年的复合增长率为58%，未来中南将会继续加大投资和销售力度，以向房企的第一阵营靠拢。

从销售金额的分布来看，2018年上半年中南置地的销售金额贡献主要集中于长三角地区，占比为65%；其中苏州区域为中南置地销售的主要贡献区域，销售金额达到了261.1亿元，占到了总量的40%。

此外随着中南置地于中西部区域的加大投资，中西部的销售贡献也出现了明显的抬升，占比从2017年的4%大幅增长至16%。未来中南还可以继续加大粤港澳地区的布局，从而使其的销售分布更加平均，以降低市场风险。

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投资：进一步加大合作扩张力度

2018年上半年中南置地积极拿地，新增土地储备建筑面积达到了1138万平方米，占到了2017年全年新增拿地的76%，拿地销售面积比达到了2.2；新增土储总价为493.2亿元，拿地均价4333元/平米。

从拿地方式来看，中南置地不断通过合作拿地、小股操盘等方式扩张，在提高市场占有率同时，也能更好的保障企业财务健康。据悉，在中南置地获取的80幅地块中，有66块为合作开发，数量占比达到了83%，上半年新增项目的权益面积占比为53%，相较于2017全年新增项目68%的权益比例进一步下降。

从区域布局来看，2018年上半年中南置地二线城市的拿地建筑面积占比达到了35%，比2017年增加了8个百分点。长三角区域依旧为中南主要的投资区域，占比达到了57%，其中宁波、南通的新增拿地建面均破百万，分别占到了总量的17%、12%。

值得注意的是，2018年中南加大了珠三角地区的投资，新增建面占比达到了9%，相比2017年增加了8个百分点。这主要是因为中南于佛山拿地较多，新增拿地建面达到了58万平方米；此外还新进入惠州、梅州、泉州等热点三线城市。通过加大珠三角热点城市布局，中南的土储结构更为均衡。

通过不断地加仓扩储，目前中南拥有在建项目和未开发项目的规划建筑面积已达约5400万平方米，充裕的土储资源也为中南未来的业绩增长奠定了良好的基础。

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财务：计划三年实现净利润翻11倍

2018年上半年中南建设营业收入153.16亿元，同比增长了21%；毛利润为34.04亿元，大幅增长了62%。

与此同时，企业盈利能力也明显改善，上半年毛利率22.23%，同比增长了5.6个百分点，其中房地产业务毛利率达到了24.35%，同比增长了6.68个百分点。利润率的大幅上涨，主要是因为2016年之后中南建设获取项目开始进入结算期，历史有盈利压力的项目逐渐减少。

上半年，中南建设归母净利润为9.27亿元，大幅增长180%；归母净利率6.05%，同比增长3.44个百分点。未来中南还将继续关注企业的利润增长，计划3年内实现净利润翻11倍。

为了进一步推动企业的扩张，中南建设在融资方面也积极布局，不断拓宽融资渠道，上半年的融资方式涵盖了公司债、ABS、中期票据及银行贷款等等。

2018年4月，中南建设发行了2018年度第一期10亿元的中期票据，5月公布拟发行不超过 30 亿元的购房尾款支持专项计划，8月又将拟发行的12亿公司债规模上调至27亿。多元化的融资渠道，不仅为中南建设带来充沛的货币资金，也进一步改善了企业财务结构，提升了抗风险能力。

此外，中南也通过快周转的运营方式，快速回笼资金，目前中南建设项目从拿地到开盘的平均周期为7.2-7.5个月。在积极融资及快周转的运营下，中南建设的财务状况不断改善，持有现金较上年末增长了34%至191.8亿元；净负债率相比2017年减少了40个百分点至193%；现金短债比从年底的1.09增长至1.31。

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建筑业务：双翼发展携手并进

除地产板块外，中南建设在建筑业务领域也取得了不错的成绩。2018上半年，中南建筑签订了多项业务合同，新增建筑施工合同额287.3亿元，较上年同期增长59%，其中3亿元以上项目超过20个，在新增合同额中占比65%。上半年中南还成功参与获取了18个PPP项目，合同总金额超270亿元。

通过地产与建筑的双翼协同发展，中南不仅获取了多角度的赢利点，同时也能够更好地把控成本及建设质量，从而进一步推动地产主业的发展。

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